華米科技作為小米生態(tài)鏈中適應(yīng)最快、成長(zhǎng)最快的企業(yè)，在并未失去獨(dú)立性的前提下，借助巨頭的資源快速成長(zhǎng)，更由此埋下了成為巨頭的“種子”。伴隨著全球新一輪的科技革命和智能化浪潮洶涌而來(lái)，資本市場(chǎng)也誕生了無(wú)數(shù)的新風(fēng)口。小米創(chuàng)始人雷軍曾說(shuō)過(guò)：“站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛?！倍鴮?duì)于小米而言，也到了它展翅騰飛的時(shí)候。作為全球首屈一指的百億獨(dú)角獸企業(yè)，小米上市的動(dòng)向一直備受關(guān)注，早有傳聞今年小米要IPO計(jì)劃上市。不過(guò)在此之前，小米生態(tài)鏈公司華米科技卻先一步赴美IPO，為小米充當(dāng)探路先鋒。

　　美國(guó)東部時(shí)間1月12日，媒體報(bào)道稱智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的巨頭華米科技已經(jīng)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交IPO招股說(shuō)明書(shū)，這意味著華米科技今年上市的說(shuō)法被證實(shí)。華米科技和小米之間的關(guān)系非同一般，作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，還是小米在智能硬件領(lǐng)域布局的關(guān)鍵一環(huán)，它的上市將會(huì)對(duì)小米接下來(lái)的估值產(chǎn)生重大影響。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，華米科技擬議的最高籌資額為1.5億美元，在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)板塊上市，股票代碼為“HMI”。不過(guò)，招股書(shū)中暫未透露首次公開(kāi)招股的發(fā)行價(jià)格區(qū)間及股票發(fā)行數(shù)量。據(jù)悉，瑞信證券(美國(guó))有限責(zé)任公司、花旗全球市場(chǎng)公司和華興證券(香港)有限公司將擔(dān)任本次IPO的承銷商。

　　華米估值試探市場(chǎng)深淺

　　華米作為小米生態(tài)鏈企業(yè)中重要的一環(huán)，它的估值情況將可以試探出當(dāng)下資本市場(chǎng)的深淺。來(lái)自于調(diào)研機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示，全球智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)一直在快速增長(zhǎng)，在短期內(nèi)這樣的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。

　　根據(jù)Frost&Sullivan的報(bào)告指出，從2014年到2016年，全球智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的規(guī)模從17億美元增長(zhǎng)至160億美元，出貨量則從2930萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至1.029億臺(tái)。這個(gè)數(shù)據(jù)到2021年，全球智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到462億美元，從2016年到2021年的5年間，年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為23.6%，出貨量將達(dá)到2.819億臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率22.3%。

　　可見(jiàn)，智能可穿戴市場(chǎng)的前景是空前龐大的，而智能可穿戴也只是智能硬件領(lǐng)域上的一個(gè)重要細(xì)分點(diǎn)。由此可以得知，智能化熱潮來(lái)臨下，該行業(yè)蘊(yùn)含的資本紅利足夠令人心動(dòng)。去年，雷軍在接受采訪的時(shí)候曾說(shuō)過(guò)小米五年內(nèi)不可能IPO上市，但是在時(shí)代浪潮的推動(dòng)下，不上市的承諾已然是空話。

　　實(shí)際上，早在小米手環(huán)熱賣的那一年，2015年中國(guó)就已經(jīng)超過(guò)美國(guó)成為全球最大的智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)在主要市場(chǎng)中仍將保持最高的增速。

　　這個(gè)市場(chǎng)機(jī)遇，小米不可能錯(cuò)過(guò)，而華米科技上市在業(yè)界看來(lái)，就是幫助小米試探水溫。

　　根據(jù)招股書(shū)顯示，華米科技的業(yè)績(jī)?cè)?016年?duì)I收15.56億元，全年凈利潤(rùn)2394萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率僅為1.5%；2017年前三季度營(yíng)收為12.96億元，同比增長(zhǎng)37.1%；凈利潤(rùn)為9537萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為7.4%，有較大提升。

　　此外，2017年第三季度營(yíng)收4.74億元，同比增長(zhǎng)27%，但環(huán)比下降3%。另外，2017年第四季度，華米科技智能可穿戴設(shè)備的出貨量為650萬(wàn)件。

　　對(duì)比國(guó)外智能可穿戴設(shè)備巨頭Fitbit，2017年三季度它的營(yíng)收為3.93億美元，凈利潤(rùn)為虧損1.13億美元；2016年同期它的業(yè)績(jī)?yōu)?.038億美元，凈利潤(rùn)為2610萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)率為5.2%。截止目前，該公司的市值約為12億美元，對(duì)比上市時(shí)期的60億美元已經(jīng)大幅度縮水。

　　對(duì)比下來(lái)看，華米科技在營(yíng)收方面暫時(shí)不如Fitbit，但是凈利潤(rùn)表現(xiàn)上卻要好上很多。根據(jù)IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度小米反超F(xiàn)itbit位居全球穿戴設(shè)備市場(chǎng)份額第一名(華米是核心)，綜合來(lái)看，華米已經(jīng)在未來(lái)市場(chǎng)上占據(jù)有利地位，估值超過(guò)Fitbit是必然的。

　　伴隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)在細(xì)分領(lǐng)域上的不斷滲透和發(fā)展，快速擴(kuò)展的應(yīng)用場(chǎng)景反過(guò)來(lái)推動(dòng)了下一代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。與此同時(shí)，也給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了新的商業(yè)模式和變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　華米科技的前后今生

　　招股書(shū)中明確表示風(fēng)險(xiǎn)信息，華米科技是小米可穿戴產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造的唯一合作伙伴。但是值得一提，華米科技和小米簽訂的商業(yè)合作協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議中顯示，雙方的戰(zhàn)略合作協(xié)議將于2020年10月到期。

　　這個(gè)信號(hào)是否暗示著華米科技到時(shí)將徹底脫離小米的桎梏，完成單飛。此外，招股書(shū)中還披露了華米科技的公司結(jié)構(gòu)，如下圖：

　　根據(jù)資料顯示，安徽華米信息科技有限公司(華米科技)注冊(cè)成立于2013年12月，專注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能可穿戴設(shè)備。其屬于小米生態(tài)鏈企業(yè)，創(chuàng)立之初就獲得小米和雷軍旗下的順為資本投資。同年7月，分公司華米(北京)信息科技有限公司成立，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)范圍。

　　華米科技誕生之初就已經(jīng)定下了IPO上市的計(jì)劃，2014年12月，華米公司在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，作為離岸控股公司，促進(jìn)融資和海外上市。與此同時(shí)，還注冊(cè)了位于香港的全資子公司華米香港公司。從2014年12月到2015年4月，按照股東在安徽華米中所占權(quán)益，開(kāi)曼群島的控股公司向當(dāng)時(shí)安徽華米股東的控股實(shí)體發(fā)行了普通股和優(yōu)先股。

　　2015年2月，華米香港有限公司在中國(guó)大陸境內(nèi)成立了全資子公司北京順源開(kāi)華科技有限公司，也即是招股書(shū)中提到的WFOE(外商獨(dú)資企業(yè))。

　　華米科技及其附屬公司，均主要為小米可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)提供助力，主要產(chǎn)品包括了小米智能手環(huán)、小米智能秤、自主品牌AMAZFIT米動(dòng)系列智能手環(huán)及智能手表，共9次獲得德國(guó)iF、德國(guó)Red Dot、中國(guó)設(shè)計(jì)紅星獎(jiǎng)金獎(jiǎng)等全球工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。

　　招股書(shū)中還介紹了華米科技自2013年成立至今的輝煌成就，截止2017年9月30日，智能可穿戴設(shè)備發(fā)貨量為4530萬(wàn)臺(tái)，2017年前9個(gè)月出貨量位居全球第一。

　　小米本身作為百億獨(dú)角獸，卻孵化出華米科技這樣的十億獨(dú)角獸，已經(jīng)引起業(yè)界的驚嘆。

小米IPO能否突破千億美元

　　上一段中，已經(jīng)提到華米科技是小米孵化出來(lái)的十億獨(dú)角獸。根據(jù)目前的狀況來(lái)看，華米科技的IPO估值應(yīng)該是在10億~20億美元之間。顯然作為小米的生態(tài)鏈企業(yè)，華米科技的先行上市必然會(huì)對(duì)小米產(chǎn)生影響，以華米科技的IPO估值可以推測(cè)出小米的IPO估值。

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年小米營(yíng)收超過(guò)千億元人民幣，智能手機(jī)出貨量達(dá)到9000萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)50%。尤其小米并未公布其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們無(wú)法得知小米的凈利潤(rùn)是多少，但是此前市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)counterpoint曾預(yù)估小米手機(jī)平均每一部利潤(rùn)為2美元。如此來(lái)算，小米去年智能手機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)就達(dá)到1.8億美元。

　　外加上小米生態(tài)鏈業(yè)務(wù)的收入，推算小米營(yíng)收約為華米科技57.9倍，凈利潤(rùn)約為20多倍。按照這個(gè)數(shù)據(jù)以營(yíng)收倍率計(jì)算，小米IPO估值應(yīng)該是800億美元，足以躋身國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭之列。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士和其它機(jī)構(gòu)的評(píng)估，也是認(rèn)為小米估值在千億美元左右。對(duì)于網(wǎng)上2000億美元估值的說(shuō)法，只能是夸張之詞罷了，目前資本市場(chǎng)上來(lái)看，小米估值還達(dá)不到該水平。

　　不過(guò)，對(duì)于雷軍來(lái)說(shuō)，小米估值能突破千億美元就已經(jīng)是完成當(dāng)年他的夢(mèng)想了。

　　值得一提的是，據(jù)彭博社援引知情人士消息稱，小米公司已經(jīng)選擇了摩根士丹利以及高盛作為該公司首次公開(kāi)募股(IPO)的承銷商。

　　自2010年到2014年，小米一共完成了6輪融資，投資方眾多，包括晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、IDG資本、淡馬錫、DST、GIC、厚樸投資和云鋒基金等數(shù)十家VC/PE機(jī)構(gòu)。

　　而小米最近一輪的融資是在2014年，那輪融資之后估值為450億美元。如今幾年過(guò)去，小米估值也翻了一番，小米一旦成功上市，很可能就會(huì)成為繼阿里巴巴之后IPO規(guī)模最大的企業(yè)。

　　雷軍締造的小米宏圖

　　2010年，從金山離開(kāi)做了幾年天使投資人的雷軍停下了自己的腳步，創(chuàng)辦了小米科技。成立至今，八年的時(shí)間小米完成了一個(gè)奇跡，可以說(shuō)是改變了手機(jī)行業(yè)的游戲規(guī)則，甚至小米的野心并不僅于此，它想改變的是一個(gè)時(shí)代。

　　但是，一路走來(lái)順風(fēng)順?biāo)男∶自?015年遭遇了最大的困境，業(yè)績(jī)下滑，市場(chǎng)口碑下跌。到了2016年更是被vivo和oppo擠出世界前五位置，出貨量和市場(chǎng)份額也是雙雙下跌，最慘的時(shí)候甚至差點(diǎn)跌出前十。

　　曾開(kāi)創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)模式的小米走下了神壇，外界唱衰小米的聲音也是不絕于耳。眼看著自己締造的商業(yè)宏圖就要大廈將傾，雷軍站了出來(lái)，在2017年的本命年里，48歲的他帶領(lǐng)小米進(jìn)行了一場(chǎng)“絕地反擊”生死之戰(zhàn)。

　　克服遭遇的種種困難，依靠著小米MIX2、小米6、小米Note2等系列新品以及在新興印度市場(chǎng)的發(fā)力，小米成功的完成了強(qiáng)勢(shì)反彈。截止到2017年10月底，小米年銷售量達(dá)到了1000億美元(150億美元)，智能手機(jī)出貨量也是完成了逆襲。

　　這段往事令雷軍刻骨銘心。2017年8月，他在個(gè)人微信公賬號(hào)上發(fā)表了一篇《雷軍：小米如何成功逆轉(zhuǎn)》的文章，罕見(jiàn)地坦承了這兩年小米的得失過(guò)錯(cuò)。雷軍稱，過(guò)去兩年，外界輿論幾乎一邊倒的覺(jué)得小米不行了，自己一度壓力很大甚至感覺(jué)想要放棄，但是好在大家眾志成城，一起攜手渡過(guò)了難關(guān)，創(chuàng)造了逆襲的奇跡。

　　成功的走出泥潭之后小米，在印度和東南亞等發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)站穩(wěn)跟腳之后，雷軍的下一步計(jì)劃是帶領(lǐng)小米走向美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。而小米的戰(zhàn)略宏圖也不僅僅是智能手機(jī)，其投資的初創(chuàng)公司也是包羅萬(wàn)象，從智能硬件領(lǐng)域到衣食住行都一網(wǎng)打盡。

　　當(dāng)挺過(guò)了最為艱難的時(shí)刻，小米IPO也是一件水到渠成的事了。小米估值也或?qū)⑼黄魄|美元，成為2018年度規(guī)模最大的科技企業(yè)IPO，創(chuàng)造一個(gè)新的記錄。

　　對(duì)于這一天的到來(lái)，無(wú)論是雷軍還是背后的VC/PE都期盼已久。