新年伊始，環(huán)保上市公司北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）動作頻頻，除了中標(biāo)大單外，碧水源還試水PPP資產(chǎn)證券化，讓業(yè)界頗為羨慕。  

    據(jù)中國水網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)，碧水源在1月中已簽約7個項(xiàng)目，投資金額超20億元。其中，除了擅長的水環(huán)境治理領(lǐng)域以外，企業(yè)還挖掘新需求，進(jìn)行項(xiàng)目拓展，簽約中國城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院32臺國家應(yīng)急凈水車項(xiàng)目等。  

    碧水源董事會秘書何愿平在1月24日公司業(yè)績預(yù)告會上直言，目前訂單多到忙不過來。2016年業(yè)績預(yù)告不及市場預(yù)期主要是由于四季度個別項(xiàng)目（約10億元）工程結(jié)算周期有關(guān)，延后到了今年1月。  

    某證券機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，雖然碧水源業(yè)績略低于預(yù)期，但公司基本面情況不變，訂單充足且膜技術(shù)應(yīng)用市場不斷拓展，長期來看業(yè)績?nèi)蕴幱谙蛏馅厔荨? 

    相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日～2月2日，險資共調(diào)研了111家上市公司，共計(jì)225次。碧水源受到險資的集中調(diào)研次數(shù)最多，共達(dá)14次，涉及的險企有中意資產(chǎn)、中國人壽、陽光保險、長江養(yǎng)老保險、英大保險、生命資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、國泰人壽、華泰保險等?？梢娖湓谫Y本市場的受青睞程度。  

    除了在環(huán)保領(lǐng)域搶單能力超群，碧水源在資本運(yùn)作上也堪稱好手。2月3日，碧水源與烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司合資的新疆昆侖新水源科技股份有限公司（以下簡稱“新水源”）發(fā)起“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（以下簡稱新水源PPP資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃）。根據(jù)計(jì)劃，這一PPP項(xiàng)目資產(chǎn)收益權(quán)在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，被業(yè)內(nèi)稱為國內(nèi)市場首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。  

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此項(xiàng)目并非正統(tǒng)意義上的PPP資產(chǎn)證券化，門檻較低，不滿足去年12月國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的文件《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》中的相關(guān)要求，但仍舊為國內(nèi)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化提供了積極的借鑒價值。  

    一家證券公司相關(guān)人士向記者表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，盤活PPP項(xiàng)目所有投資人的存量資產(chǎn)。從參與企業(yè)能夠相對快速獲得收益或者退出角度考慮，將PPP項(xiàng)目收益權(quán)做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無疑是一種很好的方式。不久的將來會有大量的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品做交易，并且有強(qiáng)力政府背書，比原來的BT、平臺債都具備更高的信用，這一類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估計(jì)會受到追捧。  

    不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，目前資產(chǎn)證券化的交易平臺主要集中于證券交易所、銀行間債權(quán)市場、證券業(yè)協(xié)會機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)等，流動空間有限。此外，市場上現(xiàn)已運(yùn)作的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化仍然延續(xù)傳統(tǒng)的方式，要求差額補(bǔ)足和第三方擔(dān)保等增信措施。這種趨勢導(dǎo)致機(jī)構(gòu)判斷項(xiàng)目的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到擔(dān)保人身上，判斷標(biāo)準(zhǔn)演變成項(xiàng)目是否具有一個有錢有勢能承擔(dān)風(fēng)險的“老爹”。  

    記者注意到，在此項(xiàng)新水源PPP資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃中，的確要求新水源為其提供差額補(bǔ)足義務(wù)，并將污水處理服務(wù)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押為差額補(bǔ)足義務(wù)及支付回售和贖回款項(xiàng)的義務(wù)提供不可撤銷的質(zhì)押擔(dān)保。同時，新水源兩股東分別為這一專項(xiàng)計(jì)劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。  

    這位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，依賴“兜底人”遲早會衍生信用風(fēng)險、責(zé)任扯皮、項(xiàng)目失控等負(fù)面事項(xiàng)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)把精力放在對基礎(chǔ)資產(chǎn)的考察上，包括項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報表、確權(quán)清晰度、履約能力及PPP原始交易結(jié)構(gòu)等，把基礎(chǔ)資產(chǎn)摸透，才是資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵。  

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    資產(chǎn)證券化擴(kuò)大資金參與途徑  

    資產(chǎn)證券化是指將未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定收入流的某種貸款或者收益類項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)變成面向投資者銷售的金融產(chǎn)品，并以這種未來的穩(wěn)定收入流作為償付。通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)起人提前獲得了未來的收入，投資者也獲得未來一段時間內(nèi)的穩(wěn)定收入，雙方都從資產(chǎn)證券化的過程中受益。  

    PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵在于需要有穩(wěn)定收入流的PPP項(xiàng)目。在PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化之后，個人投資者也能夠通過基金等形式參與到PPP項(xiàng)目中，獲得相應(yīng)的投資收益，地方政府和參與PPP項(xiàng)目的社會資本也能較快地回收投資成本，緩解支出壓力。  

    同時，資產(chǎn)證券化通過將相關(guān)產(chǎn)品在交易所公開上市來降低整個產(chǎn)品的利率，讓投資人降低獲得資金的成本，提高公司盈利能力。  

    對于基金來說，則有了一個新的投資渠道。PPP資產(chǎn)證券化比一般的企業(yè)債、融資平臺債券更有安全系數(shù)和保障系數(shù)。