上調(diào)?？低暷繕?biāo)價(jià)到40元人民幣，重申推薦評(píng)級(jí)。就像我們?cè)凇度斯ぶ悄軙r(shí)代：10年后我們還能做什么》中所述，安防是人工智能在中國(guó)最先落地的行業(yè)，?？翟谝惑w化解決方案、渠道、研發(fā)實(shí)力上有明顯優(yōu)勢(shì)，是安防智能化的最大受益者。在安防智能化、螢石、工業(yè)機(jī)器人、存儲(chǔ)器等新業(yè)務(wù)，以及海外業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司2016～2020年保持年均28％的穩(wěn)定收入／盈利增長(zhǎng)。到2020年收入超過(guò)820億。

智能安防的商業(yè)機(jī)會(huì)有多大：人工智能正在不斷拓寬安防技術(shù)的應(yīng)用范圍。加速安防行業(yè)從人防到技防的轉(zhuǎn)換。我們預(yù)計(jì)中國(guó)安防設(shè)備市場(chǎng)受智能化升級(jí)和固定資產(chǎn)投資（FAI）增速回升的影響，CAGR保持14．5％，2020年達(dá)到115億美金。?？当３指哂谛袠I(yè)增速，2017／2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)27％／28％的營(yíng)收高速增長(zhǎng)。

依托核心競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)新業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)：公司2015年設(shè)立員工跟投平臺(tái)，理順了員工的激勵(lì)機(jī)制，使公司能夠更快地應(yīng)對(duì)個(gè)人安防、云計(jì)算、工業(yè)自動(dòng)化等新的行業(yè)趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)（固態(tài)存儲(chǔ)、工業(yè)機(jī)器人、螢石家用系列、汽車(chē)電子、非制冷紅外傳感器等）在2017／2018保持150％／120％高速增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占總體營(yíng)收的比例從現(xiàn)在的2％大幅上升至2019年的13％。

盈利預(yù)測(cè)與估值：?？祽?yīng)該怎么估值：從業(yè)務(wù)模式上來(lái)講，我們認(rèn)為海康和華為、思科、中興等高研發(fā)投入的電信設(shè)備或政企設(shè)備公司類(lèi)似。從長(zhǎng)期的行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率以及盈利性（ROE）角度來(lái)看，又和Nvidia、Google、Amazon等人工智能上下游公司接近。我們按2018年30倍（略低于全球AI公司2018年32x的估值），給出40元目標(biāo)價(jià)。